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苏宁电器:暴利时代已过受益行业理性

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  在中国资本市场,还没有哪家连锁企业能像苏宁电器一样风光。

  苏宁的商业模式不见任何神秘。与国美一样,借助类金融生存手段,它以连锁模式迅速进行标准复制,占据不可再生店面资源,形成规模效应,然后向其他领域逐渐延伸。

  那么,它的投资价值到底在哪里?

  价值聚焦

  苏宁适应制造企业无力自建渠道的局面,把家电连锁渠道商做成了家电行业的主人。

  经过多年跑马圈地,苏宁电器店面数量已达600多家(包括加盟店),几乎与国内外所有知名家电厂家建立了营销合作关系。

  而家电行业,景气度一直居高不下。这意味着苏宁仍将受益于整体行业景气度。即使它只是保持目前的规模速度,维持好客户关系,就能获取不小的市场份额。

  苏宁也正在寻找新的机会。它正为日渐高涨的消费电子热潮而变身3C渠道,其中通讯与IT将有望成为下一阶段的成长驱动。

  此外,它也在创新扩张模式,正在淡化以往开店竞赛,更注重区域深耕,为了提高单店利润,它开始实施大店战略,这一措施效果正在释放,苏宁上海长宁单店营收几乎等于其普通门店的10倍。同时,为了降低租赁成本,已在上海、武汉、郴州等地实施多起物业并购。

  此外,为了配合新的五年发展计划,苏宁电器目前正从多个方面进行铺垫。比如实施股权激励稳定高管队伍;分散总部职能提高大区独立性;升级信息系统、强化物流配送强化供应链管理等。

  风险要点

  但是,苏宁一直以来被认为股价虚高,投资风险极大。有些人士认为,随着圈地时代让位于深耕,它的黄金时代已经过去。

  苏宁上述投资价值仍建立在类金融生存模式上。这一模式伴随着国美并购永乐以及百思买落地中国,正在发生细微变动。零供关系的改善,变相意味着苏宁电器通过“压迫”供应商获得的利益将会明显减少。这一行业以往仅进场费便曾占销售额的2%至3%。

  苏宁目前开始强调深耕区域,强化大店战略,加上并购与租赁并行模式,新店增速明显下降。这些动作直接提高了苏宁的运营成本与管理费用,影响到它的负债比以及现金流。

  此外,苏宁之所以成为中国商业连锁第一高价股,也有国美与永乐的“帮忙”,后两者当年选择香港上市。但是,随着国美回归A股计划的宣布,苏宁电器在A股资本市场上的独特价值将会大受削弱。

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